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恒源煤电:低估值标的,业绩释放能力强

发布时间:2017-10-13    研究机构:中泰证券

公司披露2017年前三季度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东净利润9.5亿元左右,同比增加约712%,其中Q1为2.88亿元,Q2为3.44亿元,Q3为3.2亿元,环比略降7%。

第三季度煤炭产量环比略降,销量环比增加。前三季度,原煤产量947.4万吨(-3.1%),商品煤销量768.3万吨(-6.3%),其中Q1产/销量分别为321/226万吨,Q2分别为321/260万吨,Q3分别为305/282万吨,第三季度产量环比略有下降,但销量环比增加约22万吨。

第三季度煤炭售价环比持平,吨煤成本环比有所下降,吨煤毛利创年内新高。前三季度煤炭单位售价609元/吨(+93%),单位销售成本395元/吨(+52%),吨煤毛利达到214元/吨(+281%),吨煤毛利高于前期高点2011全年的195元/吨水平。环比来看,Q3单位售价588元/吨,环比基本持平,单位成本353元/吨,环比下降41元/吨,主要是前期成本计提较多所致,单位毛利236元/吨,环比增加40.4元吨,创年内季度新高。由于期间费用的增加,第三季度吨煤净利润113元/吨,环比下滑了19元/吨。

安徽省国企改革或成公司未来重要看点。公司目前煤炭总产能1325万吨,其中2017/2018年将分别关闭刘桥一矿(140万吨/年)、卧龙湖煤矿(90万吨年),2016年已经计提了7.3亿元减值损失,产能淘汰后剩余产能1095万吨作为内生增长能力较为欠缺的公司,外延式发展或有助于其做大做强。安徽省在国企改革方面,着力推动企业整体上市,公司大股东皖北煤电集团(持股)除了在安徽,还在晋陕蒙布局煤炭资源储备,山西三个整合矿在产,陕西招贤煤矿在开展前期工作,内蒙地区麻地梁煤矿手续齐全等待建设。

盈利预测与估值。考虑公司较强盈利能力及煤价中枢整体上移,我们上调对公司的盈利预测,将2017/18/19年归属于上市公司股东净利润11.3/11.1/11.1亿元上调至13.3/14.5/14.8亿元,折合EPS分别为1.33/1.45/1.48元/股,当前股价对应PE分别为8.2/7.6/7.4倍,维持公司“增持”评级,给予2017年10XPE,目标价13.3元。

风险提示:宏观经济增速不及预期;行政性去产能不确定性;新能源持续替代。

申请时请注明股票名称