移动版

恒源煤电(600971):偏安一隅 外资缘何情有独钟?

发布时间:2020-03-27    研究机构:光大证券

迈入丰收时节,股息率高达7.4%

公司作为皖北煤电集团上市平台,通过资产注入方式实现了快速发展,2016-2019 公司进行产区结构调整,先后关闭了百善、刘桥一矿、卧龙湖等高成本矿井,开采成本大幅下降。公司固定资产占比与货币资金占比走出了“剪刀差”趋势,2019 年三季度二者数值分别为22%/21%。公司资本开支已进入尾声,具有持续稳定的现金分红能力。根据3 月25 日收盘价计算,股息率高达7.4%。

煤炭板块估值修复,外资占比提升

长协执行效果让市场逐步认识到,稳定、可持续的煤价绿色区间将使煤炭企业周期性大大弱化。 2020 年是煤炭供给侧改革的收官之年,板块估值修复仍将持续。3 月24 日煤炭板块外资持仓占比前三位分别是恒源煤电(600971)、盘江股份、陕西煤业,比例分别为7.7%/6.5%/4.2%。从外资的持仓结构和比例变化,我们认为两类煤炭公司符合其“审美观”:(1)掌握煤炭核心资源,成本优势显著的煤炭公司,例如陕西煤业、中国神华;(2)区域市场龙头,资本开支进入尾声的煤炭公司,例如恒源煤电、盘江股份。

安徽毗邻华东消费市场,公司外延空间广阔

我国煤炭资源呈产需逆向分布特征,供给侧改革加大了运输压力。安徽省作为华东地区主要煤炭资源地,具有显著区位优势。近年来随着“皖电东送”的推进,安徽省供需缺口逐渐扩大,煤炭价格显示出较强韧性。

皖北煤电集团省外煤矿产能超过2100 万吨/年,公司具有优先认购权,外延空间广阔。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司2019-2021 净利润分别为12.5/12.9/12.8 亿元,对应EPS 分别为1.04/1.07/1.06 元。当前股价对应PE 分别为4.5/4.3/4.4。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司 2020年6 倍PE,对应目标价6.42 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:控股股东资产注入进度不及预期;实际分红率难以准确预测;疫情可能导致下游需求大幅下降。

申请时请注明股票名称