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恒源煤电:上半年业绩同比回落79%,短期改善空间有限

发布时间:2014-09-02    研究机构:广发证券

核心观点:

上半年业绩同比回落79%,符合预期

公司14上半年实现归母净利润0.5亿元,同比回落79.2%,折合每股收益0.05元,其中单季度EPS分别为0.04元、0.004元,2季度业绩环比回落91.2%。主要源自于煤价下跌以及任楼煤矿事故停产。

上半年销量同比略增6%,结构优化助吨煤毛利不降反升

公司上半年完成原煤产量741万吨,同比持平,销售商品煤572万吨,同比增长31万吨或5.8%。吨煤均价572元,同比大幅回落75元或11.6%,吨煤毛利83元,同比增长4元或5%,预计主要受益于产品结构优化。

回款情况整体较好

公司14上半年销售商品收到现金(剔除增值税影响)/营业收入比值为94.7%,同比回落4.2个百分点,其中2季度的比值为93.5%,环比回落2.6个百分点,回款情况整体较好。

任楼矿事故或将小幅影响

公司2季度产量2014年3月12日,公司任楼煤矿发生瓦斯爆炸,导致3人死亡, 1人受伤。仍楼煤矿产能约在300万吨左右,预计本次事故小幅影响了公司2季度产量。

集团后续资产注入空间较大,但时间较难把握

目前除上市公司外,皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520万吨,是公司当前产能的1/3,集团于4月承诺将在适当的时机将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权注入上市公司,但注入时间较难把握。

预计14-16年业绩分别为0.06元、0.06元、0.06元

公司内生增长一般,未来看点在于资产注入的预期,但存在不确定性,且PE 估值水平偏高,我们维持“持有”评级。

风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。

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