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恒源煤电:4季度亏损环比扩大,期待安徽国改惠及公司

发布时间:2015-04-15    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司公告 2014年报,实现EPS 为0.02元,符合预期。

事件评论

煤炭产销同比下滑。2014年公司原煤产量1441.54万吨,完成计划97.07%,同比下降2.93%,其中精煤产量378.45万吨,精煤洗出率31.91%;煤炭销量为1168.20万吨,完成计划96.95%,同比下降3.29%,其中混煤与洗精煤分别销售630.97、377.30万吨。2015年公司计划产销量分别为1485、1189万吨,略高于今年实际产销量。

成本控制缓冲煤价下滑冲击,煤炭毛利率小幅下降。2014年公司吨煤收入454.97元,同比下降160.12元,降幅26.03%;吨煤成本388.58元,同比下降130.92元,降幅25.20%,其中吨煤材料费用同比下降98.89元,降幅67.70%,吨煤人工薪酬及制造费用同比下降3.54%、18.86%;吨煤毛利同比下滑30.55元,煤炭业务毛利率同比下降0.95个百分点至14.59%。受益于煤价弱势电力业务毛利率同比增加0.59个百分点。

期间费用控制得力,财务费用增幅较大。2014年公司期间费用合计8.54亿元,同比下降5.67%,其中销售及管理费用同比下降11.25%、12.74%,财务费用同比增长0.53亿元,增幅72.81%,主要是借款增加后利息支出同比增加0.54亿元所致。

2014年扣非后亏损,4季度亏损额环比扩大。2014年公司非经常损益0.54亿元,同比增加0.49亿元,主要得益于政府补助0.59亿元,扣非后全年亏损0.38亿元。4季度公司营收7.33亿元,环比下降62.18%,毛利1.17亿元,环比下降63.78%,单季度亏损0.26亿元,亏损额环比扩大。

产能增长有限,期待安徽国改惠及公司。维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为-0.11、-0.07、-0.06。

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