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恒源煤电:煤价大幅下滑,预计全年巨亏13亿

发布时间:2015-08-31    研究机构:招商证券

2015年上半年,公司实现营业收入24.6亿,同比减少35%,实现归母净利润-5.4亿元,同比减少-1281%,EPS为-0.54元/股,同比减少-1276%。公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷,煤价大幅下滑所致,预计公司全年亏损13亿,EPS为-1.24元/股,给予”中性-B”评级。

煤炭产量基本持平,销量略微下滑。上半年公司原煤产量739万吨,较去年同期减少3万吨,入洗原煤657万吨,同比增加10.3%,洗出473万吨,洗出率72%。上半年公司煤炭销量522万吨,同比下降9%。公司由于煤矿靠近长三角煤炭核心消费区域,销量并未出现大幅下滑。

煤炭销售均价大幅下滑,煤炭业务由盈转亏。上半年营业收入24.6亿元,同比下降35%,我们以商品煤销量522万吨来估算,公司上半年煤炭销售均价为419元/吨,较去年同期的572元大幅下滑27%,下半年行业供需格局难有大的扭转,煤价将维持弱势,我们预计公司全年实现营业收入45亿,同比下降30%。

生产成本居高不下,吨煤亏损扩大。上半年公司营业成本26.5亿,同比下降18%,我们以商品煤销量522万吨来估算,吨煤生产成本为472.4元/吨,较去年同期的489.4元/吨下降3.5%,吨煤毛利-53元/吨,较去年同期的83元/吨减少165%,吨煤净亏120.4元/吨,较去年同期吨煤4.2元的净利大幅减少2956%。

盈利预测及评级:给予“中性-B”评级。煤价持续低迷,短期内难有反转,预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-1.24元、-1.26元、-1.3元,给予中性-B评级,目前股价5.8元,对应PB值为0.85倍。此外,公司控股股东皖北煤电集团是安徽省国资委旗下企业,可关注安徽省国企改革进程,公司或受益国改。

风险提示:下游需求复苏乏力

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